НАВИГАТОР ПО НЕОАКТИВАМ

Помогает понять, как устроены неоактивы, и какие механизмы лежат в их основе.

О СПБ Фьюче и неоактивах

СПБ Фьюче — срочный рынок СПБ Биржи, на котором обращаются неоактивы на российские и иностранные ценные бумаги, индексы криптовалют.

Неоактивы — это расчётные фьючерсные контракты СПБ Биржи с еженедельным исполнением, а также бессрочные контракты. По таким расчётным контрактам не происходит физической поставки базисного актива — все обязательства исполняются в денежной форме, в рублях.

Предпосылки создания неоактивов

Потребность в новой модели рынка сформировалась в условиях изменения инфраструктурной среды и ограниченного доступа к глобальным активам, что существенно сократило инвестиционные возможности российских инвесторов.

В ответ СПБ Биржа формирует рынок, обеспечивающий доступ к тысячам глобальных активов в рамках российской юрисдикции без использования иностранной инфраструктуры.

Неоактивы выступают ключевым элементом новой архитектуры рынка.

Уникальная модель торгов

Неоактивы на российском финансовом рынке уникальны своей торговой моделью: финансовый результат — вариационная маржа (далее — ВМ) — фиксируется по закрытым позициям.

Неоактивы на торгах

Валюта котировки и расчётов

Котировка неоактива в стакане и текущая стоимость позиции в портфеле указываются в валюте базисного актива.

Если неоактив котируется в иностранной валюте:

  • для открытия позиции не требуется наличие иностранной валюты;
  • для открытия позиции в качестве гарантийного обеспечения (далее — ГО) могут использоваться рубли и/или ценные бумаги, которые есть в портфеле;
  • ВМ начисляется/списывается в рублях.

Валютный курс:

  • влияет на размер ГО (уменьшается/увеличивается в зависимости от курса валюты к рублю), которое разблокируется после закрытия позиции;
  • влияет только на результат конвертации ВМ в рубли;
  • не влияет на финансовый результат (ВМ при закрытии позиции), выраженный в валюте котировки.

Для расчёта ГО и перечисления вариационной маржи используются индексы курса доллара США к российскому рублю, рассчитываемые СПБ Клирингом.

Валютные индексы

Применяются следующие индексы курса доллара США к российскому рублю:

  • IUSD1 — для неоактивов, базисным активом которых являются индексы криптовалют,
  • IUSD2 — для неоактивов, базисным активом которых являются иностранные ценные бумаги.

Валютные индексы используются для:

  • расчёта ГО;
  • конвертации ВМ в рубли при её начислении/списании.

Индексы транслируются в торговую систему и публикуются на сайте СПБ Клиринга.

Вариационная маржа (ВМ)

ВМ рассчитывается только по тем неоактивам, по которым позиции были закрыты. Для расчёта ВМ используются средняя цена открытия позиции и цена закрытия позиции.

Расчёт ВМ проводится в будние дни в 14:00 мск.

ВМ рассчитывается в валюте котировки и начисляется/списывается в рублях по курсу соответствующего валютного индекса:

  • IUSD1 — для неоактивов, базисным активом которых являются индексы криптовалют,
  • IUSD2 — для неоактивов, базисным активом которых являются иностранные ценные бумаги.

Индикативная вариационная маржа

Брокер рассчитывает для клиента индикативную вариационную маржу — сумму вариационной маржи, условно подлежащей уплате1, и транслирует показатель в своём торговом сервисе.

Величина определяется на основе текущей цены неоактива и средней цены открытия позиции и отражает текущий нереализованный результат по открытой позиции.

1 — Указание Банка России от 12 февраля 2024 г. № 6681-У «О требованиях к осуществлению брокерской деятельности при совершении брокером отдельных сделок за счет клиента».

Механизм балансировки цен, или фандинг

Механизм фандинга применяется только к позициям по бессрочным неоактивам, перенесённым на следующий календарный день. Если позиция открыта и закрыта внутри календарного дня, фандинг к ней не применяется.

Что такое фандинг

Фандинг2 — это регулярный денежный поток между участниками рынка с противоположными позициями (лонг и шорт), который обеспечивает сближение цены бессрочного неоактива с ценой базисного актива.

Важно: фандинг — это не комиссия биржи или брокера, а прямой платёж между участниками рынка (трейдер ↔ трейдер).

2 — Подробное описание механизма приведено в спецификации каждого бессрочного неоактива (разделы 5.1 и 5.2).

Функция фандинга

Классический срочный фьючерс, как правило, торгуется выше цены базисного актива на величину процентной ставки (InterestRate, IR) — состояние контанго. По мере приближения даты исполнения фьючерса его цена естественным образом сходится с ценой базисного актива — контанго уменьшается и в момент исполнения стремится к нулю.

У бессрочного неоактива даты исполнения нет, а значит отсутствует механизм естественного схождения цены. Фандинг выполняет эту функцию, создавая экономический стимул для сближения цен:

  • если бессрочный неоактив торгуется выше базисного актива → удержание длинной позиции становится дороже;
  • если ниже → дороже становится удержание короткой позиции.

В результате действия фандинга цена бессрочного неоактива стремится к цене базисного актива.

Как работает механизм

Если цена бессрочного неоактива выше цены базисного актива → длинные позиции платят коротким.

Если цена бессрочного неоактива ниже цены базисного актива → короткие позиции, как правило, платят длинным.

Направление и величина фандинга зависят от текущего соотношения цен и рыночного баланса спроса и предложения. Этот механизм является рыночным стандартом и применяется на всех биржевых площадках, где торгуются бессрочные фьючерсы.

Компоненты фандинга

Фандинг определяется как объём позиции по неоактиву, умноженный на ставку фандинга (зависит от разницы между ценой неоактива и ценой базисного актива).

Ставка фандинга состоит из двух компонентов:

  • IR — ставка, которая влияет на стоимость удержания позиции во времени;
  • PI — ставка, определяемая отклонением цены неоактива от цены базисного актива; рассчитывается ежедневно.

Фандинг корректирует экономику удержания позиции и способствует выравниванию цены бессрочного неоактива относительно базисного актива:

  • если неоактив торгуется с премией → увеличивается стоимость удержания длинной позиции;
  • если с дисконтом → увеличивается стоимость удержания короткой позиции.

Источники финансового результата

Финансовый результат по бессрочному неоактиву формируется за счёт трёх факторов:

  • движение цены базисного актива;
  • фандинг;
  • стоимость переноса позиции.

Период определения ставки фандинга

В период с 23:00 до 00:00 мск определяется ставка фандинга, на основе которой рассчитывается денежный поток между длинными и короткими позициями при переносе позиции на следующий календарный день.

Гарантийное обеспечение (ГО)

ГО — это механизм управления рисками, обеспечивающий исполнение обязательств по открытым позициям и покрытие потенциальных убытков при неблагоприятном движении рынка. ГО резервируется при открытии позиции и возвращается после закрытия позиции.

В качестве ГО могут использоваться активы в портфеле инвестора — денежные средства и/или ценные бумаги. Это означает, что для открытия позиции по неоактиву не требуется обязательного наличия денежных средств: позиция может быть открыта под обеспечение ценными бумагами, находящимися в портфеле инвестора.

Величина ГО зависит от:

  • изменения цены неоактива;
  • изменения валютного курса;
  • уровня рыночной волатильности.

СПБ Клиринг рассчитывает размер ГО в будние дни на основании данных риск-параметров на 11:30 мск. Инвесторам величина ГО доступна в торговом интерфейсе брокера.

Методики | Cтавки минимального базового ГО

Тарифная модель 

СПБ Биржа реализовала на СПБ Фьюче уникальную для российского рынка тарифную модель, направленную на снижение издержек инвесторов: позиции по неоактивам открываются и закрываются без комиссии.

Плата в рублях взимается только в случае переноса открытой позиции на следующий календарный день и рассчитывается по формуле:

Плата за перенос позиции в рублях = V х (4,5% +R КС) х 1/365, где:

V — стоимость позиции (определяется на 00:00 мск и пересчитывается из валюты котировки в рубли);

R КС — ключевая ставка Банка России.

Клиринговые тарифы

Время проведения торгов

Торги неоактивами проводятся ежедневно:

  • в будние дни с 07:00 до 00:00 мск
  • в выходные и праздничные дни с 10:00 до 00:00 мск

Кому доступны сделки с неоактивами

Сделки с неоактивами на индексы криптовалют доступны только квалифицированным инвесторам. Сделки с неоактивами, базисными активами которых являются российские и иностранные акции, доступны неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования.

Торговые стратегии

Неоактивы применимы для различных торговых стратегий3, которые определяются горизонтом удержания позиции, источниками финансового результата и подходом к управлению издержками.

Внутридневная

Позиции открываются и закрываются неограниченное количество раз в течение одного торгового дня без комиссии. Основной источник финансового результата — движение цены базисного актива. Издержки отсутствуют. Фандинг не применяется.

Краткосрочная идея

Позиция открывается под торговую идею с ограниченным сроком. Решение о продолжительности удержания позиции принимается с учётом предполагаемого финансового результата и стоимости переноса позиции на следующий день.

 Возможны два подхода:

  • без переноса позиции: позиция закрывается в конце календарного дня и открывается на следующий день;
  • с удержанием позиции при условии, что предполагаемый финансовый результат превышает стоимость переноса позиции.

Управление экспозицией

Неоактив выступает инструментом управления позицией в базисном активе:

  • для хеджирования

    Если ожидается краткосрочное снижение цены базисного актива, который не планируется продавать, против него временно открывается короткая (хеджирующая) позиция по неоактиву на этот же базисный актив. Прибыль по неоактиву компенсирует снижение цены по базисному активу.

  • для увеличения экспозиции

    Если ожидается краткосрочный рост цены базисного актива, можно открыть дополнительную (усиливающую) позицию в неоактиве на этот базисный актив.

Комбинированная

Позиция по неоактиву сочетается с другими инструментам, в частности фондами денежного рынка или облигациями.

Например, в портфеле 10 000 рублей. Приобретаются паи фонда ликвидности на 10 000 рублей одновременно с этим открывается позиция по неоактивам на 10 000 рублей (10 шт. по цене 1 000 рублей). Паи фонда ликвидности выступят ГО для позиции по неоактиву. Владелец портфеля также может регулировать маржинальность через увеличение позиции в неоактиве.

В результате формируется портфель, включающий:

  • позицию по неоактиву, ориентированную на получение прибыли от изменения цены;
  • паи фонда, обеспечивающие регулярный процентный доход.

Арбитражная

Используется расхождение цен между связанными инструментами. Арбитражёр одновременно открывает противоположные позиции и фиксирует финансовый результат при сближении цен.

Финансовый результат формируется за счёт:

  • сближения цен между связанными инструментами;
  • фандинга (открывается позиция по неоактиву с положительным фандингом и хеджируется противоположной позицией в базисном активе).

Основные арбитражные стратегии:

  • неоактив против базисного актива;
  • аналогичные инструменты на разных биржевых площадках;
  • срочный и бессрочный неоактив на один базисный актив.

3 — Cписок торговых стратегий не исчерпывающий, приведён для ознакомления.